一、指数表现

本周（7.19-7.23）全球主要股指涨跌不一，上证综指收于3550.40点上涨0.31%；深成指收于15028.57点上涨0.38%；创业板指收于3469.87上涨1.08%。本周恒生指数收于27321.98点下跌2.44%；标普500指数收于4411.79上涨1.96%；纳斯达克100指数收于15111.79点上涨2.93%；道琼斯工业指数收于35061.55点上涨1.08%。

    二、行业表现

三、北向资金流动

四、股指期货基差

截至7月25日各股指期货主力合约概况：

五、指数估值

沪深300指数估值，最近10年PE-TTM值：

沪深300指数估值，最近10年PB值：

六、基金经理周评

流动性宽松是当前美债收益率持续下行、美股创新高主要原因。1）欧洲央行宣布在2022年3月之前不考虑退出PEPP购债计划；2）欧洲央行把通胀目标从“低于但接近2%”设定为“2%”；3）美联储Taper计划预期在8月底全球央行年会宣布，当前美联储依然处于宽松周期，美国TED利差依然很低，美联储持续通过逆回购对冲过剩流动性。

住建部、发改委等八部门发布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》。上海再度升级楼市调控，自7月24日起，首套房贷利率将从现在的4.65%调整至5%，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%。我们认为，近期政策表明楼市调控并非短期行为，我国逐步推进房地产长效机制建设，预计下半年楼市政策保持收紧态势。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。坚持从严审批机构。各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制。各省（自治区、直辖市）要对已备案的线上学科类培训机构全面排查，并按标准重新办理审批手续。这一政策，直接导致海外教育股股价大幅下跌。

从最近政府出的这些政策可以看出来，政策方向正从“效率优先”转向“兼顾公平”，从前“效率优先”的30年，为了追求经济的高速发展，我们牺牲了部分环境问题，容忍了腐败、寻租和垄断，容忍了房地产和地方政府的杠杆和债务，容忍了贫富差距的扩大。但在“兼顾公平”的阶段，我们要在一些问题上逐步“拆雷”或是做出补救，对应的就是碳中和、反垄断、反腐败、压制地产和地方政府的杠杆、提高居民可支配收入（降低教育、医疗、住房等刚性支出）；同时大力支持高端制造业（发展战略新兴产业）、扶持中小微企业（保就业、保民生）。

这是今后很长一段时间，我们投资所处的政策背景。我们的组合结构需要符合这个方向。

综合而言，我们认为市场保持震荡，注意力放在行业和个股选择上，目前组合结构上以新能源、电子、消费医药、高端制造、保险等行业为主。